43岁的瑞士大宗商品巨头嘉能可（Glencore），欲“迎娶”年近200岁的粮食贸易巨头邦吉（Bunge），却无奈被“拒婚”。

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邦吉是中国主要的粮食进口贸易企业，主要向中国出口大豆和小麦等作物。而嘉能可旗下农业部门业务遍布全球，其2016年总营收为219亿美元。双方如果合并，将诞生全球最大的农业“巨无霸”。

并购的可能性

当地时间5月23日上午，有外媒报道称，嘉能可已经对美国农贸巨头邦吉提出非正式收购提案，并表示双方已就“业务合并的可能性”进行了讨论。

当晚，邦吉公司就收购消息作出回应，表示“不会与嘉能可展开合并谈判”。

据消息人士透露，当天嘉能可与邦吉会谈的重点并不是收购，而是之后双方在北美的合作。虽然嘉能可曾表示希望收购邦吉，但邦吉并没有被收购的意愿。

据彭博社报道，嘉能可和邦吉如果合并成功，将成为全球最大的农产品贸易公司之一，在巴西、澳大利亚、俄罗斯和加拿大等地都拥有资产。它将成为大豆、小麦和糖贸易大户，在拉美与中国等食品进口国之间的贸易流动中占据很大一块份额。

嘉能可

成立于1974年，是目前全球最大的大宗商品贸易商，主要从事生产并销售金属、矿产、能源产品和农产品，2011年在伦敦和香港两地上市。由于油价大跌影响，2015年嘉能可亏损50亿美元。随后，嘉能可将农业部门分离出去，应对商品价格下跌之下的生存危机。分离出来的嘉能可农业部门不断扩张，现在已经是世界上最大的小麦贸易商。

邦吉

于1818年成立于荷兰阿姆斯特丹，是全球最大的粮食贸易巨头之一，2016年销售额为429亿美元。1998年，邦吉公司在中国设立了贸易代表处，开始了与中国客户的农产品贸易往来。2000年，邦吉在中国成立国际贸易公司，向中国市场供应大豆等农作物。

嘉能可意图收购邦吉公司，意味着嘉能可长线看好全球人口日益增多，且日益富足的大趋势。

据联合国估计，到2050年，全球粮食和油籽需求将增加48%。邦吉公司在美国和巴西的地位，将让嘉能可在这两大市场占据大量份额。据美国农业部的数据，美国和巴西是全球最大的两个大豆生产国，且分别是全球第一和第三大玉米生产国。拓展农产品业务将使嘉能可进一步实现多元化，帮助其抵御采矿业务因价格波动而时常出现的起伏。

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如果并购成功，全球四大粮商的格局将发生改变。根据名称的首字母，美国ADM、邦吉（Bunge）、嘉吉（Cargill）和法国路易达孚（Drey－fus）被合称为全球四大粮商“ABCD”。

四大粮商都是拥有百年以上历史的跨国企业，他们凭借资本与经验的优势，已完成对上游原料、期货，中游生产加工、品牌和下游市场渠道与供应的绝对控制权。目前世界粮食交易量的80％都垄断性地控制在他们手中，“只有他们可以定价”。

走出债务危机

在公布2015年中报后，嘉能可由于盈利下滑等原因，深陷股价暴跌、信用违约风险高企等危机。危机产生的原因与大宗商品价格持续下跌、公司经营杠杆过高以及短期流动性风险有关。为了应对危机，嘉能可采取了减产、出售资产以及削减债务等一系列自救措施，公司股价从低位大幅反弹。

嘉能可一直以来都活跃于并购领域。在过去十年里，嘉能可首席执行官（CEO）格拉森博格是大宗商品领域众多大规模交易的缔造者，他在东非、南美和澳大利亚等地收购了煤矿、铜矿和金矿等资产。2012年，嘉能可以61亿加元收购了加拿大最大粮食加工商Viterra；2013年，嘉能可以300亿美元收购英国斯特拉塔（Xstrata）的交易依旧是史上最大规模的并购案；此前，嘉能可还争取在2015年与澳大利亚铁矿石生产商力拓合并，但被力拓拒绝。

此前为了减少债务，嘉能可出售了其部分资产。5月初，据路透社消息，四位知情人士称，嘉能可已聘请加拿大丰业银行出售其特许使用权资产组合，其中包括位于秘鲁的安塔米纳（Antamina）铜矿。

在修复了资产负债表，并且目睹了围绕全球经济增长的乐观情绪推动其股价再次节节攀升之后，嘉能可重新回归并购交易之路。有意收购邦吉，也意味着嘉能可摆脱了两年前遇到的偿债能力危机。

嘉能可长期以来都希望扩大在农产品贸易领域的影响，从而打破“ABCD”四大粮商的束缚。不过，《华尔街日报》认为，要完成与邦吉的并购交易可能并不容易。

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报道分析认为，嘉能可向美国大豆、玉米贸易业务进军是合理的，因为这些业务目前价值处于低位。嘉能可旗下主营业务，即金属与采矿业务因铜价和煤价分别同比上涨25%和50%而受益；但与之相比，玉米价格受去年大丰收影响而下跌近10%。这种差别在公司估值中也得到了体现：在公布第一财季净利润同比下降80%之后，邦吉股价跳水。

不过，嘉能可的这一相对优势可能并不会持久。美国农产品出口可能会因中美贸易关系回暖而受益，其中大豆是中国从美国进口的最大宗商品之一。

嘉能可面临的问题在于，邦吉有可能会认为，在周期转向有利于自己的时候不应该进行交易。事实也确实如此。尽管在嘉能可向邦吉进行非正式接洽的消息公布后，后者股价大涨近20%，但邦吉表示未与嘉能可进行正式洽谈。

3年前，嘉能可也曾像这样非正式地接触了力拓股份有限公司，但被后者迅速回绝，二者联姻的传言很快销声匿迹。

嘉能可或许仍有可能最终达成交易，但对于邦吉而言，需要非常合适的收购价格。

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